商学院的大教室能坐两百人，苏禾来得早，挑了第三排靠窗的位置。她在笔记本上已经画满了思维导图——不是这节课的内容，是她昨晚通宵整理的这一年资本市场的时间线。
前世她知道的所有风口和坑，现在都变成了一张干干净净的表格。
上课铃响之前，教室里陆陆续续进来人。苏禾低着头假装翻书，余光扫过每一张脸。这里面有她前世的合作伙伴，有踩过她一脚的人，还有几个她到现在都记得名字——不是因为交情，是因为他们后来都成了某个细分领域的话事人。
陈维国走进教室的时候，整间屋子安静了一瞬。
五十多岁，花白头发，手里只拿了一张A4纸。这人在并购圈子里有个外号叫“老狐狸”，经手过的案子加起来几百亿，五年前从投行退下来教书，带的每一届学生都有几个进了顶级基金。
“今天我们不讲理论，”陈维国把纸放在讲台上，转过身用马克笔在白板上写了两家公司名字，“A公司，B公司。A收购B，半年后A的现金流断裂，股价跌了百分之七十，最后被B的创始团队反收购。你们的任务——告诉我，A错在哪。”
教室里没人举手。
这不是客气，是真没人敢。陈维国的课以毒舌出名，答错了当场就能让你下不来台。
苏禾举了手。
陈维国看了她一眼，下巴抬了抬。
“三个维度，”苏禾站起来，声音不大但很清楚，“第一，现金流断层。A的出价里有百分之四十是现金，这笔钱是从过桥贷款拆借来的，收购完成之后B的账期突然拉长，A自己的主营业务又刚好进入淡季，两边一挤，断了。”
前排有几个同学开始回头看她。
“第二，管理层文化冲突。A收购之后把B原来的高管团队全部换成了自己的人，B的大客户认的是原团队的人脉，人走了单子也走了。根据案例里的公开数据，收购完成后第三个月，B的前五大客户流失了三个。”
陈维国没什么表情。
“第三，隐藏债务陷阱。B在被收购前三个月，私下签了一份对赌协议，标的是一个根本完不成的业绩目标。A的尽调团队没有查到底层协议文件，这笔债务在收购完成后的第四个月爆发，直接吃掉了A一整年的利润。”
苏禾说完，停了半秒。
“所以A不是被B拖垮的，是被自己的尽调疏漏和整合失败拖垮的。”
教室里鸦雀无声。
陈维国盯着她看了两秒钟，嘴角动了一下，没说是对是错，只说了句“坐下”。
苏禾坐下来的时候，手指在笔记本上轻轻弹了一下。
讲台另一侧，陆景深靠在墙上，袖口挽到小臂，手里拿着一支没盖帽的笔。他今天是以特邀讲师的身份来的，本来的安排是下半节课讲一个跨境并购的实操案例。
他刚才一直在看苏禾。
不是那种随便扫一眼，是从她说第二句话开始，目光就没从她侧脸上移开过。
“陈教授，”陆景深笑着走过去，顺手接过白板笔，“我能不能插一句？”
陈维国摆摆手示意他请便。
陆景深站在白板前，面朝教室，目光落在苏禾那个方向。
“刚才这位同学的分析非常精彩，”他的语气温和，像在夸一个表现不错的下属，“但有一个维度没考虑——地缘政治风险。A和B所在的行业刚好赶上了那年下半年的政策收紧，监管机构的审批延迟了四个月，这期间所有资金成本翻了一倍。”
他说完，微微偏头看向苏禾。
“同学，你怎么看？”
教室里所有人的视线都转到苏禾身上。
苏禾没急着回答。她低下头把笔记本翻了一页，指尖在纸面上划了一下，然后抬起头。
“陆老师说的没错，地缘政治风险是并购中的关键变量，”她的语气很平，“但如果把A的失败归因到监管审批，那是在替A的团队找借口。”
陆景深眉梢动了一下。
“A在收购协议里完全可以加入监管审批的自动退出条款，他们没有。在资金安排上可以用跨境汇率对冲工具锁定成本，他们也没有。更关键的是，B所在的行业那年下半年政策收紧这个信号，在收购前两个月就已经出现在了商务部的例行吹风会上。A的团队要么是没看，要么是看了但选择性忽略。”
苏禾顿了一下。
“所以在我的框架里，监管套利不是外部风险，是可以用工具对冲的操作成本。同样的政策环境下，当年C公司做了一笔一模一样的跨境收购，用了三层SPV结构和汇率掉期，交割周期比A短了整整一个月。”
全场安静得像没人一样。
陆景深脸上那层温和的笑容没变，但他手里的笔不转了。
“说得好，”他点了下头，语气里听不出情绪，“课后可以找你聊聊吗？我对你的分析框架很感兴趣。”
苏禾看着他的眼睛。
那双眼睛里装满了温和和欣赏，但她前世见过太多次这双眼睛在谈判桌上一点点冷下去的样子。
“好啊，”她说。
下课铃响的时候，苏禾开始收拾东西。
“你的数据模型里少了一个衰减因子。”
声音从身后传来，不大，但咬字很准。
苏禾转过头，看到一个戴着黑框眼镜的女生站在她斜后方。这女生穿的是一件洗得发白的卫衣，袖口有一小块磨毛了的地方，怀里抱着三本厚得离谱的书——《兼并收购的暗箱》《跨境税务架构实务》《财务诡计》。
苏禾愣了一下，然后笑了。
“你也看这本？”她指着最上面那本。
侯念薇推了一下眼镜，“看了三遍，你的模型用的应该是第五章的现金流折现框架，但你漏了资本成本的季度衰减，那本书第一百二十七页有个修正公式。”
苏禾盯着她看了两秒，把刚塞进包里的笔记本又抽出来，翻到某一页推过去，“你是说这个？”
侯念薇低头看了一眼，眉头皱了一下，然后又松开，最后嘴角往上弯了一个很小的弧度。
“你做过修正？”
“昨天算到凌晨三点。”
两个人在教室外面的走廊上站了一会儿，周围的学生三三两两经过，有人回头看她们。苏禾注意到侯念薇那三本书的侧面贴满了便签条，书角都卷了边。
“走，请你喝咖啡，”苏禾说。
学校东门的咖啡店这个点人不多，苏禾点了两杯美式，侯念薇接过来说了声谢谢，然后两个人面对面坐了大概有十秒钟没说话。
“你为什么来商学院？”侯念薇先开口。
苏禾端起杯子喝了一口，苦得她眯了一下眼睛。
“因为我要建一个帝国。”
她说这话的时候语气很淡，像在说今天天气不错。
侯念薇没笑，也没露出惊讶的表情。她低下头用勺子搅了搅咖啡，过了大概三秒钟抬头看着苏禾。
“那我帮你算账。”
苏禾看着她镜片后面的眼睛，那里面有认真，还有一种很纯粹的、不带任何杂质的计算欲。
“你不问问我要建什么样的帝国？”苏禾说。
“你讲了三个维度的尽职调查和一套跨境对冲模型之后说要建帝国，”侯念薇端起杯子喝了一大口，“不管你要建什么，账都要有人算。我算得快。”
苏禾把咖啡杯转了一圈，笑了。
“成交。”
楼梯间里，陆景深的助理把一份薄薄的文件夹递过来。
“苏禾，十八岁，苏明远的长女，母亲林婉清三年前意外身亡，父亲续弦。她本人从小在苏家不受重视，基本算是被放养长大的。成绩中等偏上，没有突出的竞赛经历或特殊培训背景。”
陆景深没接文件夹，靠在窗台上看着楼下。
“就这些？”
“就这些。”
“那她今天讲的那些东西，”陆景深的声音放得很轻，像在自言自语，“是从哪里学来的？”
助理没回答。
陆景深转过身，接过文件夹翻开，第一页贴着苏禾的证件照。照片里的女生穿着一件普通的白衬衫，头发扎在脑后，表情很淡。
他把文件夹合上。
“有趣。”
窗外的操场上有人踢球，皮球撞在门框上发出一声闷响。
